窝轮

窝轮

时间:2015-06-16    来源: 腾讯财经
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窝轮的分类
香港市场上存在一种风险极高的投资产品,俗称“窝轮”,实际上是英文“WARRANTS”的译音,其专业的名称是"认股证"。它是一种“权利”而非“责任”。其赋予持有者在预定“到期日”以预定“行使价”购买或沽出相关资产的权利。
在香港,窝轮是最受欢迎的投资产品之一。它的交易额已达到香港主板总成交量的二成。自1988年第一只衍生权证在香港挂牌买卖后,权证种类日益丰富。标的资产除了蓝筹股之外,还有指数(恒生指数及国企指数)、主要国企股及个别中资企业股、外国指数、货币及石油,权证产品市场大放异彩。根据全球证券交易所联会的统计,香港的认股证市场于二零零五年已超越德国、瑞士、意大利,晋升为世界第一大权证市场。

(1)按投资方向分:认购权证和认沽权证
认购权证:俗称Call轮。赋予持有人一个权利,以行使价在特定期限内购买一定数量的相关资产。即如果投资者看好相关资产的后市走向,则可选择购入其相关资产的认购证。
认沽权证:俗称Put轮。赋予持有人一个权利,以行使价在特定期限内出售一定数量的相关资产。即如果投资者看空相关资产的后市走向,则可选择购入其相关资产的认沽证。
(2)按标的物分类:股票认股证、指数认股证、商品认股证
股票认股证:认股证的投资参照物是以股票(正股)作为其相关资产。
指数认股证:认股证投资的参照物是以指数作为其相关资产。在香港市场,大部分是以恒生指数和H股指数为标的而发行的。
商品认股证:认股证的投资参照物是以商品,比如黄金、小麦作为其相关资产。
(3)按发行方式分:股本认股证和衍生认股证
股本认股证:是公司的集资活动,主要通过发行公司股份的认购证进行。行权时公司将发行新股,并以行使价售予认股证的持有人,届时公司股本会扩大,摊薄每股收益。
衍生认股证:一般由投资银行发行。该类权证提供予投资者一种管理投资组合的有效工具。衍生认股证是上市证券,于交易所进行买卖,并构成发行人与持有人之间的一项合约。发行人的责任及认股证的条款及细则会详列于上市文件中。备兑认股证是衍生认股证的一种,其发行人将认股权证的指定证券或资产存放在独立的受托人、托管人或存放处,作为其履行责任的抵押。
一般而言,股本权证没有杠杆比率,而衍生权证有4到8倍左右的杠杆比率。
  股本认股权证(公司权证) 衍生认股权证(以备兑权证为主)
发行目的 筹资或奖励员工和股东 为投资者提供一个以小博大的投资工具
发行机构 相关企业 投资银行(与企业无关)
行权方式 公司发行新股,以行使价授予股本认股证持有人,会摊薄股东的权益 以现金结算,不摊薄股东的权益
特点 流通量较低,透明度较低,上市后窝轮价格的升跌幅度有可能大幅偏离正股 流通量较高,透明度较高,窝轮理论价格的升跌幅皆有根据。
(4)按行使的时间性质分:美式和欧式
美式认股证(A):持有人在股证上市日至到期日期间任何时间均可行使其权利。
欧式认股证(E):持有人只有在股证到期日才能行使其权利,目前香港的认股权证基本上是欧式认股证。

窝轮常见名词
窝轮常见名词 注释
到期日 认股证的最后买卖日不是到期日。一般而言,认股证的最后买卖日,会是到期日前的第四个交易日。
结算价 认股证结算价为相关股票在认股证到期日前5个交易日平均收市价(到期日之收市价并不计算在内);如属指数认股证,结算价是根据联交所公布之EAS为准。EAS是恒生指数于即月期指到期日当天的5分钟平均价。
兑换比率 兑换比率指每一单位(股)认股证能换取多少单位的相关资产,如果显示是"0.1"的话,即10个认股证的单位换一个单位的相关资产。在使用计算认股证的相关公式时,往往用显示的倒数作为兑换比率,也就是说如果资料上显示"0.1",计算时就默认为10。
溢价 认购证的溢价=(认股证现价×兑换比率+行使价-相关资产现价)/相关资产现价×100%

认沽证的溢价=(认股证现价×兑换比率-行使价+相关资产现价)/相关资产现价×100%
由于在股市的交易进行当中,相关资产现价和认股证现价总是在变动,所以溢价显示也会经常跳动。 选择认股证时,溢价越小,赢的机会就越大,当然我们还得考虑其他的因素。
杠杆率 杠杆率主要用来衡量买入一份正股的价格,可以买入多少份权证的倍数。因此,杠杆率亦被称为控股比率或放大比率。
杠杆比率=相关资产现价/(认股证现价×兑换比率)
杠杆比率越大,赢的机会就越大,当然我们还得综合考虑其他的因素。
引申波幅 引申波幅揭示了市场对该权证由现在至到期日时,对相关资产价格波幅的预期看法。 由于计算的公式比较复杂,况且一般的投资者都能从有关资料上获取此项数值,就没有必要自己动手计算。
引申波幅对衡量认股证价值的重要性,引申波幅越大,认股证的价值就越小,认股证价格的回落的机会就越大,反之亦然。但是我们应该明白到引申波幅并不是认股证价值的决定性因素。
如果投资者能把握在引伸波幅上升轨道时买入窝轮,投资者有机会从正股走势及波幅走势中获利,达致双赢局面;但若拿捏的时机不准,在引伸波幅从高位回落时始买入窝轮,或再不幸看错股份后市的话,那便是投资者最不想看到的情况了。
对冲值(比率) 对冲比率指当相关资产每变动1单位时,权证价格将有多少变动。认购权证对冲值介乎0至1之间,而认沽权证对冲值则介乎0至-1之间。

窝轮简称释义
举2104为例,其简称是中移高盛九零五购(@EC)。
中移:指其代表的相关资产是中国移动(941)
高盛:指其发行商是高盛
九零五:指该认股证的到期日是2009年5月,但具体的到期日并不能反映在简称上,而2104的具体到期日期是2009年5月25日,可以从网站上的该证的基本资料中查到。
购:指该认股证的性质是认购证,如果是认沽证的话则以"沽"为代表。
@:代表的是该认股证以现金结算的方式,即投资者如果在到期日前没有卖出此认股证的话,发行商将以现金的方式将差价支付给投资者。如果把@换成*的话,则代表以相关资产现货结算;如果换成是$的话则代表是可以以现金或现货结算。而事实上现在流行的是以现金结算,大多数的股证的简称都含有@。
E: 代表该认股证是欧式备兑证,是英文"EUROPEAN"的简称;如果是美式认股证则以"A"为代表。
C: 代表该认股证的性质是认购证,是英文"CALL"的简称,与"购"的意思一样;如果是认沽证的话则以"P"为代表。

窝轮投资策略
(1)利用认沽权证对冲正股下跌风险的避险策略
要争取长线投资回报,投资者可能会选择持有一些优质蓝筹股,希望从股息与股价中获得长线增长潜力。但有时候面对市场较大调整,投资者可能会面临两难局面:是卖出还是持有。其实,投资者可利用认沽权证对冲手中持有组合的风险,一方面维持原有持仓;另一方面,如果股价下跌,认沽权证也可保障组合价值。
(2)分散投资组合风险
认股证的优点在于他可以看涨(认购权证)和看跌(认沽权证)。 投资者如果认为组合中某些市场或个别股份的短期表现有可能疲弱时,可适量地购入认沽权证对冲所持有资产的风险; 同样,如果认为某股份或货币短期表现较佳时,也可适量地购入认股权证。
(3)套现策略
持有正股而需要现金的投资者,可卖出正股,同时用小部分资金买入权证,这样既可以获得现金,又可以继续享受正股上涨带来的盈利。
(4)在下跌大市中争取回报策略
利用杠杆效应,看淡后市的投资者可买入认沽权证,以把握相关资产价格下跌而获利的机会,做到即使下跌也能赚钱。

窝轮投资的风险因素
(1)相关资产价格的表现
认购证的价格理论上会随着相关资产的价格上升而上升;认沽证的价格理论上会随着相关资产的价格上升而回落。
(2)相关资产的实际波幅或引伸波幅下跌
相关资产的实际波幅上升导致引伸波幅上升,权证的理论价格也应上升。反之,如相关资产的实际波幅下跌导致引伸波幅下跌,权证的理论价亦会下跌。这不难理解为什么当波幅下调会成为了权证持有人的风险来源之一。
(3)时间值的耗损
权证的价值,可分为时间值及内在值两部分。
时间值的部分,由权证发行后的第一日就会开始下跌,而其下跌的速度,更会随着到期日的接近而不断加速。时间值的耗损是权证投资者所不能避免的,投资者应谨记,剩余年期越短的权证,其时间值耗损的速度就越快。这现象在价外及到价认股证尤其厉害,应尽可能避开一些短期末日证(尤其是价外末日轮),以有效降低时间值耗损的风险。
(4)发行人的信贷风险
如衍生权证到期时,是处价内的状态,发行人便要按上市文件中列明的结算方法,给予所有持有价内权证的投资者其应得金额。因此,如发行人在权证到期或之前破产,或因其他缘故未能支付予持有价内证投资者应得的金额,投资者便可能会蒙受损失。故此,发行人的信贷风险,也是权证投资者的风险来源之一。